4月29日，TA记者Chris Weatherspoon写了一篇长文讨论托特纳姆热刺的经济状况。他表示，热刺的运营成本占收入的36%，是英超最高的。

TA记者表示，热刺的EBITD（息税折旧前利润）已连续10年为正，但在2024-25赛季转为亏损3370万英镑。这与2018-19赛季（打进欧冠决赛）1.265亿英镑的利润形成鲜明对比。

平心而论，大多数英超俱乐部的营业利润并不理想，热刺上赛季的EBITD仍然排名联赛第四。但由于修建球场的利息成本较高，他们在运营层面应该比其他俱乐部更加精简。

事实上，事实恰恰相反。这也是ENIC开始向俱乐部注资，以填补支出远远超过收入增长的缺口的原因之一。自2018年以来，收入增加了1.846亿英镑，但工资、运营成本和转会费摊销总计增加了3.277亿英镑。

尽管如此，托特纳姆热刺仍然是英格兰在工资控制方面最谨慎的俱乐部之一。上赛季他们的工资占收入的45%，是英格兰第四级别联赛中最低的。他们连续第二年没有进入薪资总额前六名。虽然排名第七，但最终在英超联赛中仅排名第17位。这显然是一个严重的异常现象。 —— 即使本赛季保级成功，这个评价仍然成立。

与此同时，其他成本也在激增。整个足球行业的运营成本都在上升，尤其是在伦敦北部：托特纳姆热刺和阿森纳的每日运营费用都超过2 亿英镑。

很少有具体细节被披露。热刺财报将成本增加归因于“比赛数量增加”（31场，比上赛季增加9场）、“第三方活动”和“技术改造项目”。英超联赛中除两家具乐部外，所有球队的运营成本均有所增加，但热刺增加的4320万英镑仅次于阿森纳（5260万）和阿斯顿维拉（5680万）。更重要的是，热刺的运营成本占收入的36%，为联盟最高。

由于运营成本缺乏透明度，欧足联最近的报告甚至表示，目前的财务披露“没有完全反映这些成本”。外界很难判断俱乐部降级后能减少多少开支。这座世界级体育场的运营和维护成本极其昂贵，而在锦标赛中运营这样一座体育场的经济效益既未知，也可能在最初的规划中没有充分考虑。

至少有一点是确定的：如果他们降级，他们将不再需要承担下赛季欧洲客场旅行的费用。

成本和损失的另一个重要来源是巨额转移支出。这不仅体现了球员身价的普遍提升，也体现了热刺转会策略的重大变化。

2018-19赛季之前的6个赛季，热刺在引援上花费了4.123亿英镑，但通过出售球员（如贝尔和凯尔沃克）收回了大量资金。净支出仅为6840万英镑。这个数字甚至被23支英格兰俱乐部超越。

在接下来的六个完整赛季中，他们在新球员身上的投入高达9.797亿英镑。尽管2023年将哈里·凯恩出售给拜仁慕尼黑带来了大量收入，但总回收额仅为2.583亿英镑。仅去年夏天，净转会支出就达到1.59亿英镑。

热刺的净转会支出自2019-20赛季以来在英格兰排名第四，即使在去年利物浦创纪录的引援之后，他们仍然高于对手。七个赛季累计净支出达到8.803亿英镑，比利物浦（6.497亿）和曼城（6.252亿）多出2亿多英镑；切尔西、曼联和阿森纳的身价均超过10亿英镑。

这项投资对财务的影响非常直接：2018-19赛季，热刺的转会费摊销为4750万英镑，在英超中较低；到上赛季，这一数字已升至1.412亿英镑，在英格兰排名第五，占收入的25%（2018-19赛季为10%）。

然而，这一策略的结果并不理想。

欧罗巴联赛冠军当然值得认可，但这更多的是“例外”而不是常态。与此同时，热刺在场上的表现出现了明显下滑，而且这发生在他们大力投资转会市场的时期。这也从侧面反映出他们在引援方面存在着不小的问题。

2013年至2019年间，热刺通过出售球员获得了2.762亿英镑的利润，仅次于切尔西（3.988亿）和利物浦（3.03亿）。但接下来的六年里，尽管整体转会费上涨，并以极低的账面价值出售了凯恩这样的青年球员，热刺的转会利润却只有2.039亿英镑，比英格兰其他9家具乐部低了——英镑。

即使在凯恩离队的那个赛季，热刺出售球员的价格也低于最初购买球员的成本。这种情况已经连续七年发生，反映出俱乐部无力提高球员在职期间的市场价值。

当然，这在“六巨头”中并不罕见，因为他们通常为一线队球员支付高昂的转会费，而这些费用很难完全收回。但自2019年以来，热刺在出售球员（即出售价格低于购买成本）时累计损失了3.567亿英镑。如果这些球员在场上带来足够的价值，这种损失或许是可以接受的。例如，洛里将在服役11年后于2023年12月免费离队。但总体而言，热刺的竞技水平在这段时间有所下降。

薪资水平通常能更好地反映团队实力。 2010年代，热刺曾长期“超额完成任务”，但此后他们的表现逐渐回到了与薪资水平相匹配的范围。不过，从上赛季开始，这一格局也被打破。

一年前，TA就对热刺将面临的财务压力进行了详细分析，而随后的事态发展也进一步证明这支俱乐部已经偏离了ENIC时期长期坚持的“自产血”模式。在其执掌的头二十年里，俱乐部几乎不需要也从其所有者那里得到很少的财政支持。尽管他在2013-14赛季从ENIC获得了4000万英镑的贷款，但在接下来的三个赛季中就全部还清了。

当然，建设新体育场需要大量资金。截至2025年6月末，热刺总债务为8.752亿英镑（其中借款8.517亿英镑，租赁负债2350万英镑），在全球足坛排名第三，仅次于巴塞罗那和皇马。

然而，这些债务大多被锁定在较低的利率和较长的还款期限。其中大多数要到2040 年代才会成熟。俱乐部每年支付约3000万英镑的利息。虽然在英格兰仅次于曼联，但相对其债务规模而言，这个利率在当前的全球环境下还是相当划算的。

即便如此，当商业状况像热刺那样恶化时，这些利息成本可能会变得更加沉重。曾经自给自足的俱乐部现在越来越依赖外部资金。